WGZ BANKWGZ BANKRechtliche Hinweise (Disclaimer), Pflichtangaben nach § 34 b Wertpapierhandelsgesetz (WpHG) und mögliche Interessenkonflikte (Disclosures) für das von DZ BANK und WGZ BANK gemeinsam erstellte und vertriebene Produkt AktienBrief - nachstehend Publikation oder Dokument genannt
Die DZ BANK AG Deutsche-Zentral-Genossenschaftsbank und die WGZ BANK AG Westdeutsche Genossenschafts-Zentralbank erstellen ihre Finanzanalysen in Einklang mit den gesetzlichen Vorschriften nach dem Wertpapierhandelsgesetz und der Finanzanalyseverordnung. Die nachfolgenden Erläuterungen informieren den Anleger über die gesetzlichen Vorgaben, die bei der Erstellung von Finanzanalysen zu beachten sind.
1. Dieses Dokument ist von der DZ BANK AG Deutsche Zentral-Genossenschaftsbank, Frankfurt am Main („DZ BANK") und der WGZ BANK AG Westdeutsche Genossenschafts-Zentralbank („WGZ BANK“) erstellt und/oder herausgegeben und wurde von der DZ BANK AG Deutsche Zentral-Genossenschaftsbank, Frankfurt am Main, Deutschland, und der WGZ BANK AG Westdeutsche Genossenschafts-Zentralbank, Deutschland, im Zusammenhang mit seiner Verteilung in der Bundesrepublik Deutschland genehmigt.
Unsere Empfehlungen stellen keine kundenindividuelle Anlageberatung dar und können je nach den speziellen Anlagezielen, dem Anlagehorizont oder der individuellen Vermögenslage für einzelne Anleger nicht oder nur bedingt geeignet sein. Die in diesem Dokument enthaltenen Empfehlungen und Meinungen wurden von der DZ BANK und der WGZ BANK nach bestem Urteilsvermögen abgegeben und entsprechen dem Stand zum Zeitpunkt der Erstellung des Dokuments und können sich aufgrund künftiger Ereignisse oder Entwicklungen ändern. Die DZ BANK und die WGZ BANK treffen keine Pflicht zur Aktualisierung dieses Dokuments. Dieses Dokument stellt eine unabhängige Bewertung der entsprechenden Emittentin beziehungsweise Finanzinstrumente durch die DZ BANK und/oder die WGZ BANK dar, und alle hierin enthaltenen Bewertungen, Stellungnahmen oder Erklärungen sind diejenigen des Verfassers des Dokuments und stimmen nicht notwendigerweise mit denen der Emittentin oder dritter Parteien überein. Dieses Dokument wurde Ihnen lediglich zur Information übergeben und darf weder ganz noch teilweise vervielfältigt, an andere Personen weiter verteilt oder veröffentlicht werden. Es richtet sich nicht an Personen mit Wohn- und/oder Gesellschaftssitz und/oder Niederlassungen im Ausland, vor allem in den Vereinigten Staaten von Amerika, Kanada, Großbritannien oder Japan. Die DZ BANK und die WGZ BANK haben die Informationen, auf die sich das Dokument stützt, aus Quellen übernommen, die sie als zuverlässig einschätzen, haben aber nicht alle diese Informationen selbst verifiziert. Dementsprechend geben weder die DZ BANK noch die WGZ BANK und/oder ihre jeweiligen Tochtergesellschaften Gewährleistungen oder Zusicherungen hinsichtlich der Vollständigkeit oder Richtigkeit der in diesem Dokument enthaltenen Informationen oder Meinungen ab. Des Weiteren übernehmen die DZ BANK und die WGZ BANK keine Haftung für Verluste, die durch die Verteilung und/oder Verwendung dieses Dokuments verursacht und/oder mit der Verteilung/Verwendung dieses Dokuments im Zusammenhang stehen. Dieses Dokument stellt kein öffentliches Angebot zum Erwerb von Finanzinstrumenten dar. Die Informationen in diesem Dokument stellen keine Anlageberatung dar. Mit der Ausarbeitung dieses Dokuments werden die DZ BANK und die WGZ BANK gegenüber keiner Person als Anlageberater oder Portfolioverwalter tätig. Eine Entscheidung bezüglich einer Wertpapieranlage sollte auf der Grundlage eines Beratungsgespräches, unabhängiger Investmentanalysen und Verfahren sowie anderer Studien, einschließlich, jedoch nicht beschränkt auf, Informationsmemoranden, Verkaufs- oder Emissionsprospekte erfolgen und auf keinen Fall auf der Grundlage dieses Dokuments. Obgleich die DZ BANK und die WGZ BANK Hyperlinks zu Internet-Seiten von in dieser Studie erwähnten Unternehmen angeben können, bedeutet die Einbeziehung eines Links nicht, dass die DZ BANK und/oder die WGZ BANK sämtliche Daten auf der verlinkten Seite bzw. Daten, auf welche von dieser Seite aus zugegriffen werden kann, bestätigen, empfehlen oder genehmigen. Die DZ BANK und die WGZ BANK übernehmen weder eine Haftung für solche Daten noch für irgendwelche Konsequenzen, die aus der Verwendung dieser Daten entstehen. Die DZ BANK und die WGZ BANK sind berechtigt, Investment-Banking- und sonstige Geschäftsbeziehungen zu dem/den Unternehmen zu unterhalten, die Gegenstand dieser Studie sind. Die Research-Analysten der DZ BANK und der WGZ BANK liefern ebenfalls wichtigen Input für Investment-Banking- und andere Verfahren zur Auswahl von Unternehmen. Anleger sollten davon ausgehen, dass die DZ BANK, die WGZ BANK und/oder deren jeweilige Tochtergesellschaften bestrebt sind bzw. sein werden, Investment-Banking- oder sonstige Geschäfte von dem bzw. den Unternehmen, die Gegenstand dieser Studie sind, zu akquirieren, und dass die Research-Analysten, die an der Erstellung dieser Studie beteiligt waren, am Zustandekommen eines solchen Geschäfts beteiligt sein können. Research-Analysten werden nicht für bestimmte Investment-Banking-Transaktionen vergütet. Der/die Verfasser dieser Studie erhält/erhalten eine Vergütung, die (unter anderem) auf der Gesamtrentabilität der DZ BANK bzw. der WGZ BANK basiert, welche Erträge aus dem Investment-Banking-Geschäft und anderen Geschäftsbereichen des Unternehmens einschließt. Die Analysten der DZ BANK und der WGZ BANK und deren Haushaltsmitglieder sowie Personen, die den Analysten Bericht erstatten, dürfen grundsätzlich kein finanzielles Interesse an Finanzinstrumenten von Unternehmen haben, die vom Analysten gecovert werden.
2. Sämtliche Kursziele, die für die in dieser Studie analysierten Unternehmen angegeben werden, können auf Grund verschiedener Risikofaktoren, einschließlich, jedoch nicht ausschließlich, Marktvolatilität, Branchenvolatilität, Maßnahmen des Unternehmens, Wirtschaftslage, Nichterfüllung von Ertrags- und/oder Umsatzprognosen, Nichtverfügbarkeit von vollständigen und genauen Informationen und/oder ein später eintretendes Ereignis, das sich auf die zugrundeliegenden Annahmen der DZ BANK und der WGZ BANK bzw. sonstiger Quellen, auf welche sich die DZ BANK und die WGZ BANK in diesem Dokument stützen, auswirkt, möglicherweise nicht erreicht werden. Die DZ BANK und/oder die WGZ BANK sind ebenfalls berechtigt, während des Analysezeitraums eine andere Studie über das Unternehmen zu veröffentlichen, in der kein Kursziel angegeben wird, sondern Bewertungsprobleme erörtert werden. Die angegebenen Kursziele sollten im Zusammenhang mit allen bisher veröffentlichten Studien und Entwicklungen, welche sich auf das Unternehmen sowie die Branche und Finanzmärkte, in denen das Unternehmen tätig ist, beziehen, betrachtet werden. Durch die Annahme dieses Dokuments akzeptieren Sie die vorstehenden Beschränkungen als für Sie verbindlich. Zusätzliche Informationen über den Inhalt dieser Studie erhalten Sie auf Anfrage.
Informationsquellen
Wesentliche Informationsquellen für die Erstellung von Finanzanalysen sind Veröffentlichungen in in- und ausländischen Medien wie Informationsdienste (z.B. Reuters, Bloomberg, VWD u.a.), Wirtschaftspresse (z.B. Börsen-Zeitung, Handelsblatt, FAZ, FTD u.a.), Fachpresse (z.B. Chemical Week, Biocentury, CHEManager u.a.), Statistiken, Ratingagenturen und Geschäftsberichte.
Aktienresearch
Bewertungen und daraus abgeleitete Anlageurteile werden mit größter Sorgfalt und unter Berücksichtigung aller zum jeweiligen Zeitpunkt erkennbar relevanten Fakten erarbeitet. Die Analysten haben ein hohes Maß an Sektor- und Unternehmenskompetenz, die ihnen eine qualifizierte Beurteilung, auch der nicht quantifizierbaren Einflussfaktoren ermöglicht. Die Aktienanalyse ist modellgestützt. Für die Mehrzahl der Unternehmen werden G&V, Bilanz und Cash Flow explizit geschätzt und über mehrere Jahre in die Zukunft projiziert. Zur Bewertung der Unternehmen und der Einschätzung der zukünftigen Aktienkursentwicklung wird eine Kombination von Methoden angewendet.
Barwertverfahren (Discounted Cash Flow, DCF)
Mit dem DCF-Verfahren wird ein absoluter Wert eines Unternehmens aus der Abzinsung sämtlicher erwarteter Cash Flows ermittelt, die das betroffene Unternehmen in Zukunft erwirtschaftet.
DCF-Verfahren werden standardmäßig eingesetzt. In den Bilanzmodellen ist eine DCF-Berechnung integral enthalten.
Transaktionswertmethode
Dieses Verfahren wird angewendet, wenn in zeitlicher Nähe zum Bewertungszeitpunkt vergleichbare Unternehmen oder Unternehmensteile verkauft wurden und der Transaktionspreis bekannt ist. Dieser Preis kann, unter Berücksichtigung gewisser Modifikationen, als Referenzpreis herangezogen werden.
Sum-of-the-Parts-Bewertung
Der Gesamtwert des Unternehmens wird aus dem Wert der einzelnen Unternehmenssparten bzw. Tochterunternehmen und Beteiligungen abgeleitet. Für jeden Unternehmensteil kann die jeweils angemessenste Bewertungsmethode angewendet werden.
Peer-Group-Vergleichsanalysen
Dies sind relative Bewertungsverfahren, mit denen Bewertungskennzahlen eines Unternehmens mit denen vergleichbarer Unternehmen in Relation gesetzt werden, um eine Über- oder Unterbewertung zu erkennen. Hierzu gehören die klassischen Kenngrößen KGV, KCV, EV/EBIT, EV/EBITDA etc. Darüber hinaus verwenden die Analysten weitere Bewertungsverfahren, so wie sie der spezifischen Situation oder einer Branche angemessen sind. Die Analysten sind angehalten, immer eine Kombination von verschiedenen Bewertungsverfahren zum Ansatz zu bringen. Aus der Würdigung der verschiedenen Verfahren ergibt sich ein theoretischer Wert eines Unternehmens, der sogenannte Fair Value. Unter Berücksichtigung weiterer Faktoren, wie zu erwartenden Informationsimpulsen und der Angebots/Nachfragesituationen am Markt, ergibt sich eine Einschätzung der zukünftigen Aktienkursentwicklung.
Nachhaltigkeitsanalyse
Die Nachhaltigkeitsanalyse, der 170 Nachhaltigkeitsfaktoren in den Dimensionen Ökonomie, Ökologie, Soziales und Corporate Governance zugrunde liegen, wird mit größter Sorgfalt und unter Berücksichtigung aller zum jeweiligen Zeitpunkt erkennbar relevanten Fakten erarbeitet. Rohdaten für die Dimensionen Ökologie (E), Soziales (S) und Corporate Governance (G) werden durch die Firma Sustainalytics GmbH bereitgestellt. Die Auswahl, Definition und Gewichtung der Nachhaltigkeitsfaktoren erfolgt durch das Nachhaltigkeitsresearch der DZ BANK AG. Zwecks Integration der ökonomischen Dimension wird das daraus resultierende ESG-Scoring, welches zwischen 0 und 80 Punkten variiert, mit einem Faktor multipliziert, der zwischen 0,75 und 1,25 liegt und einen ökonomischen Abschlag beziehungsweise eine ökonomische Prämie ausdrückt. Die Festlegung dieses Faktors erfolgt mit Hilfe der Sektoranalysten der DZ BANK AG, die ein hohes Maß an Sektor- und Unternehmenskompetenz besitzen, welche ihnen eine qualifizierte Beurteilung auch der Einflussfaktoren ermöglicht. Resultat der Analyse ist ein integratives Nachhaltigkeitsrating zwischen 0 und 100 Punkten, welches die Grundlage für die Kategorisierung der Einzeltitel in nachhaltige und nicht-nachhaltige Werte bildet. Bei dieser Klassifizierung werden sektorale und cross-sektorale Nachhaltigkeitsgrenzen sowie harte und weiche Ausschlusskriterien berücksichtigt. Nachhaltige Einzeltitel werden mit einem Gütesiegel für Nachhaltigkeit gekennzeichnet.
Es wird differenziert zwischen:
1. Nachhaltigen Titeln
Titel, die die cross-sektorale UND die sektorale Nachhaltigkeitsgrenze überschreiten UND gegen keines der oben genannten Ausschlusskriterien verstoßen.
2. Nicht-nachhaltige Titeln
Titel, die die sektorale Nachhaltigkeitsgrenze UND/ODER die cross-sektorale Nachhaltigkeitsgrenze unterschreiten, unabhängig davon, ob sie gegen die oben genannten Ausschlusskriterien verstoßen oder nicht.
Titel, die die sektorale UND die cross-sektorale Nachhaltigkeitsgrenze überschreiten UND gegen eines oder mehrere der oben genannten Ausschlusskriterien verstoßen.
Fixed-Income- und Währungsresearch
Empfehlungen zu einzelnen Emittenten, zu Anleihen, Währungen oder Derivaten können auf der Basis verschiedener Analyseansätze erstellt werden. Dabei ist es möglich, dass bestimmte Empfehlungen nur auf Basis einer Analysemethode erstellt werden oder aber mehrere Methoden in die Empfehlungen einfließen.
Fundamentale Analyse
Auf Basis selbst entwickelter ökonometrischer Modelle und unter Berücksichtigung weiterer, qualitativer Faktoren werden Prognosen für die Bonitätsentwicklung eines Emittenten (und daraus abgeleitet auch für die Kursentwicklung der vom ihm begebenen Schuldtitel) oder die Veränderung von Wechselkursen und Zinssätzen erstellt. Diese werden mit den aktuellen Marktkursen und gegebenenfalls den Erwartungen des Marktes verglichen, um daraus Handlungsempfehlungen für verschiedene Typen von Investoren abzuleiten.
Relative-value-Analyse
Bei der Relative-value-Analyse wird mit mathematisch-statistischen Verfahren analysiert, ob eine Anleihe im Vergleich zu ihrer eigenen Historie oder zu einer Gruppe vergleichbarer Anleihen als billig oder teuer einzustufen ist. Aus der Gegenüberstellung von teuren und billigen Anleihen werden Kauf-, Verkauf- oder Tauschempfehlungen abgeleitet.
Technische Analyse
Aus der Entwicklung eines Kurses in der Vergangenheit wird mit verschiedenen Verfahren die Entwicklung in der Zukunft prognostiziert (Charttechnik, Indikatorentechnik, Elliott-Wellen-Theorie, Relative Stärke-Ansätze). Aus dem Abgleich zwischen aktuellen Kursen und Prognosen werden Handlungsempfehlungen entwickelt.
Die jeweiligen Erwartungen über die zukünftige Wertentwicklung eines Finanzinstrumentes sind Ergebnis einer Momentaufnahme und können sich jederzeit ändern. Die Einschätzung der zugrunde liegenden Parameter wird mit größter Sorgfalt und unter Einbeziehung aller erkennbaren, relevanten Eventualitäten vorgenommen. Dennoch beschreibt das Ergebnis der Analyse immer nur eine, aus einer Vielzahl möglicher zukünftiger Entwicklungen. Es ist die Entwicklung, der wir zum Zeitpunkt der Analyse die größte Eintrittswahrscheinlichkeit beimessen.
Es können sich viele der Bewertungsgrundlagen unvorhersehbar ändern. Die Nachfrage nach den Produkten eines Unternehmens kann sinken, der Wettbewerb kann anziehen (sinkende Verkaufspreise), Löhne oder Einkaufspreise können steigen (steigende Kosten), technologische Durchbrüche der Konkurrenz sind möglich, Probleme beim Einsatz der Produkte können auftreten (z.B. Nebenwirkungen bei Medikamenten). Auch externe Einflüsse können die Stellung eines Unternehmens überraschend beeinflussen. Steigende Zinsen reduzieren den Barwert in DCF-Bewertungen, schwankende Wechselkurse und Änderungen des Steuerrechts wirken direkt auf die Gewinne, regulatorische Eingriffe des Staates können Preise und Kosten verändern. Verschiebungen in den Risikopräferenzen am Aktienmarkt können zu Bewertungsänderungen führen. Nicht zuletzt ist der Analyst ein externer Beobachter, der per Gesetz nur Zugang zu öffentlich verfügbaren Unternehmensinformationen hat. Fehler oder gar Falschangaben in den Unternehmensberichten kann er nicht in jedem Falle aufspüren. Weitere unvorhersehbare Einflüsse auf die Bewertung und die Aktienkursentwicklung sind denkbar.
Die Publikationen erscheinen regelmäßig wöchentlich. Für welche Emittenten solche Veröffentlichungen vorgenommen werden, liegt allein im Ermessen der DZ BANK/WGZ BANK. Ob und wann zu den in dieser Publikation enthaltenen Emittenten/Finanzinstrumenten eine Aktualisierung erfolgt, liegt allein im Ermessen der DZ BANK/WGZ BANK.
Interne organisatorische und regulative Vorkehrungen zur Prävention oder Behandlung von Interessenkonflikten
Mitarbeiter/-innen der DZ BANK/WGZ BANK, die mit Veröffentlichungen von Finanzanalysen befasst sind, unterliegen den hausinternen Compliance-Regelungen, die sie als Mitarbeiter/ -innen eines Vertraulichkeitsbereiches einstufen. Die hausinternen Compliance-Regelungen entsprechen den Vorschriften der Richtlinie zur Konkretisierung der Organisationspflichten von Wertpapierdienstleistungsunternehmen gemäß § 33 Abs. 1 WpHG der BaFin (http://www.bafin.de).
Die Einhaltung dieser Regelungen durch die DZ BANK bzw. WGZ BANK wird regelmäßig geprüft.
Anlagezeitraum/ Anlageurteil
Aktienanalyse
Die Anlageurteile Kaufen und Verkaufen weisen nicht automatisch auf besonders starke, erwartete Kursbewegungen hin. Sie sagen lediglich aus, dass der Analyst die zukünftige Kursentwicklung eher positiv oder eher negativ einschätzt. Die Stärke einer Kauf- oder Verkaufsempfehlung geht aus dem Analysetext hervor.
Prognosen zu Aktienmärkten und Rohstoffen können einen anderen Prognosezeitraum umfassen, der dann entsprechend ausgewiesen ist. Zur technischen Aktienanalyse siehe Bondanalysen / Technische Analyse.
Bondanalysen / Technische Analyse
Der Zeithorizont für diese Analysen kann unterschiedlich ausfallen. Bei Relative-value-Einschätzungen und auf Basis der Technischen Analyse abgegebene Empfehlungen liegt der Zeithorizont in der Regel im Rahmen zwischen einigen Tagen und mehreren Wochen. Bei fundamental geprägten Empfehlungen liegt der Zeithorizont in der Regel zwischen sechs und zwölf Monaten.
Unsere Anlageentscheidungen für Branchen- und Ländereinschätzungen lauten: Attraktiv, Neutral und Unattraktiv.
Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht, Lurgiallee 12, 60439 Frankfurt am Main
Die nachfolgenden Erläuterungen (1-6) beziehen sich auf die angegebenen Hochziffern in der jeweiligen Publikation
Die DZ BANK/WGZ BANK und/oder mit ihr verbundene Unternehmen:
Durch die Annahme dieses Dokuments akzeptieren Sie die vorstehenden Beschränkungen als für Sie verbindlich. Zusätzliche Informationen über den Inhalt dieser Studie erhalten Sie auf Anfrage.
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